冰雪

瑞銀證券魚與熊掌不可兼得

2020-01-24 21:13:02来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:鱼与熊掌不可兼得 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2014年:增长与改革的权衡刚刚落幕的中央经济工作会议和城镇化会议为2014年的经济政策和改革日程定下了基调与往年一样,会议并没有立即公布具体的经济增长目标尽管如此,从会议稿的措辞来看,我们认为为了推进改革、控制地方债务,决策层已经准备容忍更低的经济增长城镇化会议传递出的基调也更加务实,将城镇化的首要任务设定是“促进有能力在城镇稳定就业和生活的常住人口有序实现市民化”

在许多人看来,GDP增速目标是决策层改革决心的试金石2014年将是中国领导层推进全面深化改革方案的第一年,将试图在保增长和推进改革之间寻求微妙的平衡对市场上许多人来说,检验推动改革决心的简单且立见分晓的办法便是:如果2014年GDP增速目标继续设为7.5%,那么这说明经济增长或许仍将作为首要目标,或许会为了保增长而推迟改革,容忍结构失衡(例如地方债台高筑)继续恶化然而,如果经济增长目标下调(比如7%),那么这可以被解读为愿意容忍更低增长的信号,表明或许会更加重视改革,例如改变地方官员政绩考核标准、化解过剩产能,以及加强地方或国企的预算约束道理很简单,“鱼”与“熊掌”不可兼得——我们不可能同时坐拥深层次改革和高增速虽然在出口复苏的情况下这种组合有望实现、我们也认为确实可能,但不应将此设为目标

从会议稿当中新的措辞来看,我们认为中央应当而且有可能将7%设为2014年经济增速的下限会议首次使用了保持国内生产总值“合理增长”的措辞,要“努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度”

另外,中央将“着力防控债务风险”列为2014年的重要任务之一,这也呼应了此前中组部将地方债纳入政绩考核的通知显然,如果决策层对控制地方债务动真格,他们将不得不容忍地方投资、尤其是基建投资增速放缓不过,国内市场上大多数人相信2014年经济增长目标仍会保持在7.5%

会议强调了要保持宏观政策“连续性”和“稳定性”,要求社会融资规模“合理”增长并提高直接融资比重会议特别强调要推进利率市场化和“人民币汇率形成机制”改革后者的措辞不同于此前“保持汇率基本稳定”之类的提法值得注意的是,会议未提及房地产调控,这被市场理解为在2014年可能放松调控政策的信号,而我们则认为这预示着房地产政策在明年不会发生显著变化

控制地方债务风险被会议列为2014年的重要任务这说明着在近期结束的债务审计可能揭示了情况不容乐观——有些评论认为地方债规模将超过20万亿人民币,我们的估算显示地方债务余额截至2013年6月可能达万亿元除了控制新增债务,会议强调地方要(逐步)将其债务纳入预算管理我们认为政策重点落在了控制未来债务流量上,并非尽快清理地方债务存量对于前者,三中全会已经提出了一些重点解决方案,包括建立地方主体税种、要求国企支付红利、减少地方支出,以及发行地方长期建设债券等,我们认为以上措施均会逐步实施

会议明确了中国2014年改革的首要任务是推进那些方向明、见效快的改革我们认为这类“较容易”的改革包括减少投资审批、向私人部门开放服务业、能源价格改革、继续扩大营改增、继续扩大养老金和医保覆盖范围,以及继续推进利率市场化和扩大人民币汇率交易区间会议同时要求众多机关为“涉及面广、需要中央决策”研究提出改革方案,制定具体改革策略;并且要求“认识还不深入,但又必须推进”的改革要“大胆探索”我们认为土地改革属于这最后的一类,其推进速度可能会低于市场预期

希爱力治疗前列腺
青岛白癜风医院
积食内热怎么调理
分享到: